佩蒂股份：咬胶规模龙头性吧有你春暖花开，2018年运行品类多元化、国表里并举。(1)以咬胶家具起家，植物咬胶+畜皮咬胶占比60%以上，植物咬胶畴昔是公司毛利率最高家具，销售样式以代工为主远销国外，和国外客户互助巩固。(2)2018年生意战后提议“双轮驱动”政策，运行入辖下手打造自主品牌，进攻国内商场。轨则2024H1，国内商场占比一经接近20%，自主品牌“爵宴”在鸭肉干零食赛说念获取TOP1得益。公司2015-2020年保合手双位数以上增长，2021-2023年时辰略有承压，2024年以来复原正增长。2014年至2023年，公司复合增速达到15.1%。

处于产能驱动阶段，卑劣需求景气。上市于今公司一直处于产能彭胀中，与此同期产销量也同步擢升，狠狠 射产能足下率处于高位，充分施展公司家具卑劣需求邃密。现在的产能布局：(1)国内：温州和平阳是佩蒂股份的总部地点地，江苏泰州工场主要坐褥新式主粮和湿粮。(2)国外：越南领有越南好嚼、越南巴啦啦和越南德信三大工场，柬埔寨爵味工场现在处于产能快速爬坡阶段，新西兰干粮产线已建成，依托当地优质牛羊肉等原料，具有较强的本钱上风。本年以来国内新式主粮和湿粮产能和新西兰高端干粮产线缓缓投产，为后续的发展储备了产能基础。

畴昔增量看国内自主品牌。我国宠物企业的发展条理很了了：先国外再国内，先代工再自主品牌。乖宝宠物较早(2013年)运行在国内打造自主品牌，现在其营收体量、增速、盈利水平齐处于行业前线，给同业提供了邃密的鉴戒案例。再看佩蒂，公司收拢电商渠说念红利，缓缓转向空间更大的主粮赛说念。现在配套产能运行缓缓落地，营销方面公司一经收效通过电商渠说念打造出大单品爵宴鸭肉干，咱们合计现时阶段仍处于莳植破钞者心智的黄金期，具备邃密的合手续性和延展性。比如，爵宴在本年“6.18”时辰保合手67%的亮眼增速，同期爵宴主粮新品才推出几个月，也在“6.18”时辰位居细分赛说念榜首。反馈在报表端，2018-2023年时辰公司国内商场CAGR达到37.8%，2024H1同比增长24.8%。并且跟着自主坐褥的比例擢升，国内商场的毛利率也呈现逐年擢升的态势。

盈利预测与投资评级：2024年国外订单竖立，在低基数下扫尾高增性吧有你春暖花开，往后看瞻望国外商场需求巩固增长;国内商场跟着产能落地，家具合手续实施，瞻望占比和盈利智力齐会合手续擢升。咱们瞻望公司2024-2026年分离扫尾营收19.9/24.3/28.8亿元，同比增长41%/22%/18%;扫尾归母净利1.8/2.3/2.9亿元，同比增长1758%/27%/26%;对应PE为22/17/14X。初度阴私，给以“买入”评级。